美联储理事：最坏情况下，关税引发的通胀也是“暂时的”｜巴伦政策

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）；图片来源：Barron's

作者｜妮可·古德坎德（Nicole Goodkind）

编辑｜蔡鹏程

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，即使新关税导致价格飙升，其通胀效应仍将是"暂时性"的——这是一个此前曾导致外界对美联储强烈批评的表述。

“考虑到2021年和2022年发生的事情，我已经能听到人们的强烈反对，认为这一定是错误的。”沃勒周一在圣路易斯发表讲话时说。“但仅仅因为一次没有奏效，并不意味着你就永远不应该再那样思考。”

沃勒用“暂时的”一词来描述他认为在最坏情况下特朗普总统的关税新政将如何影响通胀，这一措辞与美联储在疫情后错误地将后来演变为持续性通胀的现象描述为“暂时性”时所用的相同，并因此遭受公众的批评。

沃勒将当前的情况比作费城老鹰队偏爱的所谓“推土机推进”（Tush Push）橄榄球战术。

“你要求使用推土机推进，但通过跑动未能成功达阵。既然结果不如你所愿，这是否意味着下次遇到类似情况时，你不应该再使用推土机推进了？我不这么认为，”他说。“鉴于2021年和2022年的历史仍然历历在目，我相信我对关税影响的分析是正确的。”

这次讲话标志着沃勒首次公开、详细地试图量化特朗普总统不确定的关税计划可能带来的经济影响。

特朗普于4月2日宣布全面征收关税，随后在4月9日对一些贸易伙伴实施了90天的关税暂停。周末，特朗普宣布了一些技术产品的豁免，并在周一表示他正在考虑暂停一些与汽车相关的关税。

“考虑到所有这些不确定性，不可能对未来很长一段时间的经济走向进行预测，”沃勒说。

尽管如此，他还是概述了两种潜在的情景：一种是美国平均关税升至25%并持续到2027年，另一种是关税税率通过谈判降至10%。自美联储3月上次政策会议以来，后者一直是沃勒的基本预期。

如果更严重的情景成为现实，沃勒表示，通胀可能会在短期内飙升至接近5%的年化率。即使企业只将部分成本转嫁给消费者，通胀率也可能升至4%。

“这些结果显然会逆转我们过去几年在降低通胀方面取得的进展，”他说。

他预计在高关税情景下，经济增长将显著放缓，失业率将从3月份的4.2%升至明年可能高达5%的水平。虽然这种变化并不极端，“但当失业率开始上升时，正如我预计在这种情景下会发生的那样，它往往会大幅攀升，”他警告说。

这可能会促使沃勒所描述的“坏消息降息”的发生，即为了应对恶化的经济而放松货币政策，而不是因为通胀下降而降息。

沃勒表示，“如果经济放缓显著，甚至经济衰退，那么我预计会倾向于比我之前认为的更早、更大幅度地降息。”

在较为温和的10%关税情景下，沃勒预计通胀峰值将接近3%。美联储可能会采取观望态度，而今年晚些时候的降息仍有可能。这是他的“好消息降息”情景。

他表示，即使是这种较为温和的路径，仍然可能对经济活动造成压力。但是他同样表示，美国经济处于强势地位，能够承受这些影响。“目前美国经济增长强劲，失业率相对较低，通胀一直在缓慢回落。”

沃勒最后承认了未来的不确定性。“新的关税政策是几十年来影响美国经济的最大冲击之一，”他说。“该政策的未来及其可能的影响仍然高度不确定。”

美联储政策制定机构联邦公开市场委员会的下一次会议定于5月6日至7日举行。

本文为Barron's原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2025年4月15日报道“Fed’s Waller Sees ‘Transitory’ Tariff Inflation, Even in Worst Case”。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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