利率回升 银行发行金融债近3500亿元

本报记者 慈玉鹏 北京报道

近期多家银行集中发债。Wind数据显示，截至3月19日，今年以来国内商业银行在银行间市场发行金融债券累计发行总额接近3500亿元。同时，3月份商业银行金融债券票面利率回升，部分利率重回2%以上，主要受市场流动性、债券供需变化等因素影响。

《中国经营报》记者了解到，近期银行在银行间市场发债活跃，主要受多重因素驱动，包括流动性管理、资本补充需求以及市场环境的影响。目前从利率走势看，短期内金融债券利率可能维持震荡态势，而中长期走势则取决于政策调整和市场预期变化。

补充资本需求上升

3月18日，上海银行公告称，拟发行上海银行股份有限公司2025年第一期金融债券，发行规模为150亿元，期限3年，募资将用于满足发行人资产负债配置需要，充实资金来源，优化负债期限结构，促进业务的稳健发展。同日，广西北部湾银行也披露了金融债券发行规划，拟发行广西北部湾银行股份有限公司2025年金融债券，发行规模为20亿元，期限为3年。

记者不完全统计，今年国内商业银行发行金融债券已超20笔。

华北地区某股份制银行人士表示，银行发行金融债券的积极性近期在上升，主要是有补充资本需求，方便一季度开拓业务。

中国银行研究院研究员杜阳表示，近期国内商业银行在银行间市场发债活跃主要受流动性管理、资本补充需求以及市场环境的影响。

“第一，银行发债活跃的重要原因是流动性管理需求的增加。年初以来，银行体系流动性呈现阶段性波动，商业银行通过发行金融债券补充资金，以优化资产负债结构，确保信贷投放的稳定性。同时，部分银行利用低利率环境锁定长期资金成本，以应对未来可能的市场波动。第二，资本补充需求推动银行积极发债。随着信贷需求回升，银行资产规模扩大，对资本充足率的要求相应提高。近年来，银行通过发行永续债、二级资本债等工具增强资本实力，提高风险抵御能力。例如，邮储银行和平安银行分别发行300亿元的5年期永续债，工商银行发行500亿元的10年期二级资本债，这些债券的发行有助于优化资本结构，提升银行的稳健经营能力。第三，绿色金融债的快速发展成为银行发债升温的重要支撑。近年来，绿色金融政策持续推进，银行加大对绿色信贷和可持续投资的支持力度。”杜阳说。

上海大学上海科技金融研究所高级研究员陆岷峰表示，截至2025年3月18日，国内商业银行在银行间市场累计发行3496亿元金融债券，发债规模显著增长，且类型多元化，包括永续债、二级资本债及绿色金融债。资本补充压力、绿色政策激励、负债成本优化和流动性环境共同推动了银行发债的活跃度。

“具体包括以下几点：第一，资本补充需求推动发债。2024年是中国系统重要性银行（G-SIBs）满足TLAC监管要求的首年。为达标16%的风险加权资产占比，国有大行需大规模补充资本。据测算，2024年国有大行资本缺口或达1.5万亿元，促使银行通过发行永续债和二级资本债提高资本充足率。第二，绿色金融政策的激励作用。双碳目标下，银行扩大绿色信贷投放的需求增加。2025年2月，农业银行和渤海银行分别发行600亿元和50亿元绿色金融债，用于支持绿色项目，显示绿色债券发行在政策激励下迅速扩容。第三，负债成本压力推动债务置换。存款定期化趋势加剧银行净息差收窄，通过发行低成本金融债券优化负债结构成为可行选择。例如，平安银行发行的300亿元永续债票面利率仅为2.27%，显著低于同期大额存单利率。第四，流动性宽松提供发行窗口。央行降准释放流动性，推动资金利率下行，银行间债券市场需求旺盛，为商业银行发债创造了有利条件。”陆岷峰说。

利率回升

记者注意到，2025年3月以来，商业银行金融债券票面利率一改此前的下行趋势，出现明显回升。部分银行3月发行债券利率重新攀升至2%以上。

陆岷峰表示，金融债券票面利率上升的原因主要是市场供需失衡、货币政策调整、风险溢价上升及长期债券供给增加，共同导致了近期金融债券票面利率的回升。“具体分析，第一，利率债供给增加导致市场供需失衡。2024年政府新增赤字率提升至3%，叠加特别国债发行，导致利率债供给大幅增加。3月银行金融债发行量环比增长42%，而市场需求增长有限，供需错配推高了利率。第二，货币政策预期调整。尽管2月5年期LPR下调，但MLF（中期借贷便利）利率保持不变，市场对进一步宽松的预期减弱。10年期国债收益率从2月的2.45%升至3月的2.55%，带动金融债定价基准上移。第三，风险溢价补偿上升。房地产不良贷款率上升及地方债务风险显现，使投资者对银行资本工具的风险评估趋于谨慎，信用利差扩大。例如，3月AAA级银行永续债信用利差较2月增加15BP至85BP。第四，TLAC（总损失吸收能力）工具期限延长。为满足监管要求，银行倾向于发行期限较长的资本工具（如10年期二级资本债）。长期债券对利率波动更敏感，且需额外期限溢价，进一步推高票面利率。”

杜阳表示，近期商业银行金融债券票面利率回升，尤其是AAA级“二永债”利率重回2%以上，主要受市场流动性、债券供需变化等因素影响。一是市场流动性边际收紧是债券利率回升的重要原因。此前，市场流动性较为充裕，推动债券利率一路下行。进入3月份后，受财政资金投放节奏调整、央行公开市场操作动态等因素影响，市场流动性略有收紧，推动债券利率上行。此外，随着银行信贷投放力度加大，市场对资金需求上升，也导致资金价格出现回升。二是债券供需关系的变化对利率走势产生了影响。年初以来，银行集中发债，导致短期市场供给增加。随着前期低利率水平的债券大量发行，投资者对于低收益债券的配置意愿有所下降，市场对新发债券的定价要求提升，进而推动票面利率上升。

未来金融债利率走势如何？陆岷峰表示，可以预期，金融债券利率短期内可能震荡上行，中期受经济复苏影响波动，长期则回归经济基本面定价。未来金融债券利率走势将受到货币政策、经济复苏、市场供需等多重因素影响，其短期、中期和长期趋势可能如下：一是短期内（3—6个月），利率或震荡上行。二季度政府债发行高峰将至，叠加银行TLAC达标冲刺，供给压力或推高利率中枢10—15BP。但央行可能通过降准平抑资金面波动，预计AAA级永续债利率区间为2.3%—2.6%。二是中期（6—12个月）经济复苏节奏将决定利率方向。若房地产销售和制造业PMI持续回升，信贷需求增加将推高资金成本，利率可能升至2.8%—3.0%。若复苏不及预期，央行可能重启降息，利率或回落至2.1%—2.3%。三是结构性品种利差分化。绿色金融债因政策支持，利率可能低于普通金融债20—30BP，而TLAC债因期限较长、流动性较差，利率可能高出30—50BP。四是长期（1年以上）利率中枢将回归基本面。随着TLAC达标压力缓解及直接融资占比提升，金融债供给压力减弱。若潜在GDP增速稳定在4%—5%，AAA级金融债利率或维持在2.8%—3.3%。

杜阳表示，未来金融债券利率走势将受到多方面因素的影响，包括宏观经济形势、货币政策、市场流动性、债券供需关系以及国际金融环境等。综合来看，短期内金融债利率可能维持震荡态势，而中长期走势则取决于政策调整和市场预期变化。

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁）